A股有望进入交易反弹窗口期

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上周,A股市场再创阶段新低,沪指一度跌破2800点。机构认为,当前市场正处于资金循环连锁负反馈的临界点。但需要提示的是,类“平准”资金已开始持续发力,对市场托底作用明显。考虑到指数和机构重仓股估值均已行至历史极端值、稳增长政策有望进一步加码,短期来看,A股有望进入交易反弹窗口期。

中信证券表示,受资金跨年调仓效应影响,当前绝对收益资金有止损压力。同时,市场持续走弱一定程度诱发了资金负反馈:雪球产品敲入、两融担保比例下降等因素的循环连锁影响,使市场处于负反馈的临界点。

不过,中信证券认为,目前投资者对雪球产品敲入的影响担忧过度。证券公司发生敲入的雪球产品规模占比约7%,远小于2022年4月的敲入规模,且敲入点位及产品到期日比较分散,雪球产品整体风险可控。

此外,两融担保比例持续下降,距离前期低点已不远。中国证券登记结算公司公布的数据显示,截至2024年1月19日,A股市场质押股票总市值为25717亿元,相比2018年至2021年超过4万亿元的水平已大幅减少,过去两年股权质押风险持续出清,本轮市场底部已经不构成明显压力。

申万宏源证券从交易层面分析称,上周市场调整加速,悲观预期发酵和资金流出均出现了自我强化,但短期调整基本已探明政策底线,市场悲观预期基本出清。A股性价比正逐步改善,市场内在稳定性逐渐提高。

展望后市走向,中信证券认为,在多方面因素作用下,市场将进入短期的反弹交易窗口期。首先,资金方面,类“平准”资金已开始持续发力,对市场预期有重要的托底作用。1月16日至19日,以华夏上证50ETF和华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实沪深300ETF为代表的五只大盘宽基ETF成交额出现显著放大。

其次,估值方面,主要指数和机构重仓股估值均已处于历史极端水平。当前沪深300指数的市净率仅为1.16,已低于2005年以来的数轮市场周期底部;创业板指的市净率仅比2012年12月初的底部略高。而主动型公募和北向资金的前100大重仓股的动态市盈率分别处于同期0.0%和2.3%的极低分位水平。

最后,宏观层面,一方面,2023年国内宏观数据披露平稳收官,另一方面,稳增长政策还有加力空间。中信证券研究部固收组判断,从目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看,一季度仍存在较高的降息概率,春节前后落地可能性较大。

招商证券同样留意到近期市场ETF规模的变化。该机构表示,2024年以来ETF持续净流入,为A股贡献主力增量资金。开年三周合计净申购357亿份,对应净流入621亿元。在招商证券看来,中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号,有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。

编辑/樊宏伟

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